Les banques centrales testent la blockchain pour la politique monétaire

Pourquoi les banques centrales explorent-elles les blockchains ?

Les banques centrales n’entrent pas dans le monde de la blockchain simplement comme une mode ; elles le font parce que chaque aspect du système monétaire, des voies de règlement aux défaillances d’actifs, est progressivement réécrit en code.

Le secteur financier tokenise déjà les fonds du marché monétaire, les obligations d’État et même les dépôts bancaires. Selon l'Atlantic Council, 134 juridictions explorent ou testent une monnaie numérique de banque centrale (CBDC), contre seulement 35 en 2020.

Dans le même temps, les banques commerciales avertissent que si elles ne peuvent pas déplacer les dépôts tokenisés entre les blockchains publiques telles que Solana ou des registres privés comme R3 Corda, risquent d'être laissés pour compte.

Du point de vue d’une banque centrale, deux questions importantes se posent :

• Puis-je encore effectuer des opérations traditionnelles telles que des achats sur le marché libre, des facilités permanentes et une compensation de réserve si les réserves et les obligations d'État deviennent des jetons intelligents ?
• La transmission monétaire peut-elle s’améliorer lorsque la logique politique est intégrée au code ?

Ces questions sont à l’origine de projets pilotes tels que le projet Pine, le projet Guardian de Singapour, le bac à sable CBDC de gros de la Banque d’Angleterre et le projet pilote CBDC de détail pluriannuel du Japon.

Qu’est-ce qu’une politique monétaire « tokenisée » ?

La politique monétaire tokenisée signifie que les passifs et les actifs qu'une banque centrale utilise pour contrôler les taux d'intérêt à court terme existent sous forme de jetons programmables sur une plate-forme de registre distribué.

Dans un tel système de jetons, tel que décrit par la BRI, un écosystème fonctionne dans lequel l'argent et les titres partagent un registre commun, les fonctions monétaires étant exécutées par le biais de contrats intelligents, remplaçant les fichiers batch traditionnels des systèmes de règlement statutaire brut en temps réel (RTGS).

En pratique, chaque instrument politique est exprimé sous forme de code :

• Les intérêts sur les réserves deviennent un coupon automatisé crédité sur une adresse de portefeuille une fois qu'un bloc est fermé.
• Les accords de rachat et de prise en pension sont des échanges d’actifs conditionnels qui s’auto-liquident à l’échéance.
• Les décotes de garantie sont des paramètres numériques que la banque centrale peut ajuster en temps réel, les modifications étant propagées instantanément à toutes les contreparties.

Le projet Pine a démontré toutes ces applications en utilisant des jetons ERC-20 pour les réserves et les titres sur une blockchain compatible Ethereum autorisée.

Mais en quoi la politique monétaire tokenisée diffère-t-elle de la politique monétaire traditionnelle ?

Les opérations politiques traditionnelles s’appuient sur des systèmes de banques centrales tels que Fedwire ou le RTGS de la Banque d’Angleterre. Ces systèmes ferment la nuit, les règlements se font par lots discrets et nécessitent plusieurs approbations humaines.

Un système tokenisé peut se régler de manière atomique en quelques secondes, maintient une piste d'audit immuable et permet aux ajustements de politique de se propager sans attendre que les courtiers publient les transactions. Le rapport de la BRI sur la tokenisation souligne que la combinaison des actifs et du règlement sur un seul registre peut réduire le risque opérationnel et la latence.

Le saviez-vous? Un repo est un prêt titrisé à court terme dans lequel une partie vend des titres et s'engage à les racheter ultérieurement à un prix plus élevé. Contrairement à un reverse repo, où la transaction est considérée du point de vue de la contrepartie (achat des titres et leur vente ultérieure).

Qu'est-ce que le Projet Pine ?

Le projet Pine est une initiative de recherche menée par le BIS Innovation Hub et la Fed de New York qui étudie comment les banques centrales pourraient mener leur politique monétaire dans un avenir où l'argent et les actifs gouvernementaux sont des jetons numériques gérés sur des systèmes de type blockchain.

Lancé fin 2024 et publié en mai 2025, le projet a construit un prototype fonctionnel, un « kit de démarrage » pour les banques centrales, visant à tester des outils politiques tels que les taux d'intérêt de réserve, les opérations de pension et les achats d'actifs qui peuvent être exécutés à l'aide de contrats intelligents.

Le projet a exécuté des scénarios financiers simulés, recréant à la fois des conditions de calme et de crise :

• Conditions normales : Le contrat intelligent a automatiquement exécuté un repo inversé d'un jour et a épuisé les réserves en plaçant des offres à un taux d'intérêt prédéfini.
• Choc de liquidité : Lorsque les pressions simulées du marché ont poussé les taux d’intérêt trop haut, un mécanisme de prêt d’urgence s’est automatiquement déclenché en quelques secondes pour stabiliser les taux.
• Programme d’achat d’actifs : La boîte à outils a accepté les offres, calculé les allocations et effectué instantanément des transactions entre les réserves numériques et les obligations tokenisées.

Ces scénarios ont été exécutés dans un environnement de test avec des banques commerciales simulées et une plateforme blockchain programmable. Du paiement des intérêts à l’évaluation des garanties, tout a été automatisé, offrant un aperçu de la manière dont la politique monétaire pourrait fonctionner dans un système financier tokenisé 24h/7 et XNUMXj/XNUMX.

Ce n’était pas une expérience isolée. D’autres banques centrales mènent des projets pilotes parallèles explorant des domaines similaires avec leurs propres approches :

• Bien que temporairement hors ligne depuis le 24 mai 2025, les reportages du MAS montrent que le projet Guardian de Singapour a testé des dépôts tokenisés et des obligations d'État dans des transactions de pension en direct, démontrant que le règlement interbancaire peut se produire sur un DLT partagé sans envoyer de paiements via Swift.
• La Banque d’Angleterre a adopté une approche à double rail. Un document de discussion de juillet 2024 souligne que la monnaie tokenisée en gros peut coexister avec les soldes RTGS, permettant aux banques commerciales de choisir le rail qui répond le mieux à leurs besoins de liquidité. Le gouverneur Andrew Bailey a averti que si les dépôts tokenisés stagnaient, la Banque « doit continuer à se préparer à une CBDC de gros ».
• Sur le front de la vente au détail, le programme pluriannuel du Japon est entré dans une phase « pilote » en direct, construisant une infrastructure de bout en bout, des portefeuilles pour smartphones à un grand livre central, capable de traiter des dizaines de milliers de transactions par seconde. Le projet pilote explore également des superpositions améliorant la confidentialité, reflétant les attentes des consommateurs en matière d’anonymat, comparable à celui des espèces.

Pris ensemble, ces projets pilotes confirment que des fonctionnalités clés telles que la programmabilité, la visibilité en temps réel et le tassement atomique ne sont plus théoriques : elles fonctionnent. Cependant, ils n’apportent pas encore de réponse à la question plus difficile : comment les banques centrales peuvent-elles transférer un système financier entier vers de telles infrastructures sans perturber la création et l’intermédiation du crédit ?

Le saviez-vous? Le système monétaire numérique du projet Pine est construit comme un gâteau à trois couches : la couche inférieure est une blockchain programmable (Besu), la couche intermédiaire est remplie d'argent et d'actifs tokenisés (tels que les réserves ERC-20), et la couche supérieure exécute les contrats intelligents qui exécutent les actions de politique monétaire.

Pourquoi le projet Pine est-il important ?

Le projet Pine est le premier du genre à démontrer que les principaux instruments des banques centrales peuvent être reconstruits à l’aide de contrats intelligents.

Cela prouve que :

• Les instruments politiques peuvent être déployés plus rapidement, éventuellement en quelques secondes.
• Des mécanismes tels que les pensions ou les achats d’actifs peuvent s’adapter automatiquement aux conditions changeantes du marché.
• La tokenisation peut rationaliser les processus opérationnels, réduire les frictions et offrir une plus grande flexibilité.

Qui a participé aux expériences du projet Pine ?

Sept grandes banques centrales, dont l’Australie, le Canada, l’Angleterre, le Mexique, la Suisse, l’UE et les États-Unis, ont travaillé ensemble pour façonner la boîte à outils et définir les exigences de test. Les résultats n’engagent aucune de ces banques à adopter de tels systèmes, mais fournissent une base solide pour les recherches et les politiques futures.

Qu'a testé le projet Pine ?

Pour voir si le système fonctionne bien, le projet Pine a effectué des tests basés sur des situations réelles, comme une augmentation des taux d’intérêt ou une crise de la dette publique. Des périodes courtes et longues, des systèmes financiers petits et grands, des conditions monétaires strictes et souples, et différentes formes d’emprunt (comme les prêts bancaires ou les obligations d’entreprises) ont été testés. Cela a permis de vérifier si le système pouvait gérer toutes sortes de fluctuations économiques.

Le saviez-vous? Dans le cadre du projet Pine, les opérations de la banque centrale, telles que le paiement des intérêts sur les réserves ou la gestion des garanties, ne sont pas effectuées manuellement ; ils sont gérés par des contrats intelligents qui sont codés directement dans la « couche de protocole » supérieure de la pile blockchain.

Problèmes pratiques de conception de la politique monétaire tokenisée

Alors que les banques centrales étudient comment placer des instruments de politique sur les blockchains, elles sont confrontées à plusieurs obstacles de conception importants. Il ne s’agit pas seulement de problèmes techniques ; elles sont aussi juridiques, opérationnelles et même philosophiques.

Voici les principaux défis :

• Interopérabilité : Différentes blockchains peuvent-elles communiquer entre elles ? Le système financier actuel est comme une autoroute avec des règles communes. Cependant, les écosystèmes blockchain ressemblent davantage à des îles séparées, chacune avec ses propres règles et ses propres chemins. Les réseaux publics comme Solana, les réseaux privés comme Corda ou les plateformes autorisées comme Besu ne communiquent pas toujours facilement entre eux, ce qui peut entraîner des retards de paiement ou des blocages de fonds entre les plateformes. Les experts avertissent également que si trop d’utilisateurs se rassemblent autour d’une blockchain dominante, cela pourrait créer une concentration malsaine qui rendrait l’ensemble du système vulnérable.
• Finalité juridique : Les données de la blockchain comptent-elles légalement ? De nombreux pays considèrent encore les enregistrements de la blockchain comme une preuve de transactions, et non comme une preuve juridiquement contraignante de propriété. Ainsi, même si une obligation d’État tokenisée est transférée sur la chaîne, la loi peut toujours exiger qu’un « registre d’or » distinct soit conservé hors chaîne par une autorité de confiance. Tant que les systèmes juridiques ne rattraperont pas leur retard, cette division pourrait limiter la portée de la finance tokenisée.
• Cyber ​​résistance : Que se passe-t-il si quelque chose ne va pas ? Les systèmes blockchain fonctionnent sur du code, et ce code peut contenir des erreurs. Dans une configuration traditionnelle, les gens peuvent intervenir si quelque chose se casse. Mais avec les contrats intelligents, « le code fait loi ». C'est pourquoi des pays comme Japon des plans de secours complets dans leurs pilotes. Ils testent comment réagir aux cyberattaques, aux pannes techniques ou encore aux bugs dans les contrats intelligents, car même une petite erreur peut avoir des conséquences importantes dans un système monétaire numérique.
• Confidentialité versus transparence : Quelle quantité doit être visible ? Les banques et les superviseurs ont besoin de transparence pour surveiller les risques financiers et prévenir la criminalité. Mais les gens ordinaires veulent de l’intimité, surtout lorsqu’ils dépensent de l’argent pour des achats quotidiens. Il est difficile de concilier ces deux besoins. Les décideurs politiques expérimentent désormais des idées telles que la divulgation à plusieurs niveaux (plus de visibilité sur les transactions importantes), les preuves à divulgation nulle de connaissance (permettant de prouver quelque chose sans révéler tous les détails) et même les « bons anonymes » qui permettent aux utilisateurs d’effectuer certaines transactions sans être tracés.

Ces défis ne sont pas rédhibitoires, mais ils montrent que rendre l’argent programmable n’est pas aussi simple que d’actionner un interrupteur. Les banques centrales doivent travailler en étroite collaboration avec les régulateurs, les experts en cybersécurité et le secteur financier pour garantir que les systèmes monétaires tokenisés sont sûrs, équitables et dignes de confiance.

l'avenir

L’avenir de la politique monétaire tokenisée évoluera probablement par phases soigneusement échelonnées, équilibrant l’innovation et la stabilité financière.

Le BIS Innovation Hub répertorie plus d'une douzaine de projets de tokenisation en cours, du projet Dunbar en Australie (pont multi-CBDC) au projet Helvetia en Suisse (repo basé sur DLT). Pendant ce temps, les banques commerciales bougent : HSBC a effectué son premier paiement de dépôt tokenisé en avril 2025, et Euroclear teste le règlement blockchain pour les obligations tokenisées.

Les banques centrales sont confrontées à un jeu de coordination : être trop prudentes et risquer de durcir les normes privées ; évoluent trop vite et remettent en cause le modèle de financement des banques commerciales.

La voie la plus probable est une approche progressive :

• la phase 1: Bacs à sable CBDC de gros limités et garanties tokenisées pour les contreparties des banques centrales.
• la phase 2: Environnements à double rail où les soldes RTGS et les réserves tokenisées interagissent via des couches de synchronisation.
• la phase 3: Adoption complète d’instruments politiques basés sur des contrats intelligents, incluant potentiellement des transferts budgétaires en temps réel.

À l’instar des changements précédents tels que le déploiement des systèmes RTGS ou le ciblage de l’inflation, qui ont été introduits progressivement pour tester et affiner leur impact, les systèmes tokenisés seront introduits progressivement par le biais de projets pilotes, de bacs à sable et de modèles hybrides avant que l’adoption complète ne se produise.

Il reste à voir si cela transformera finalement la manière dont les banques centrales gèrent l’économie.

Question Réponse

Pourquoi les banques centrales envisagent-elles toutes la technologie blockchain ?
Les banques centrales s’intéressent à la technologie blockchain car elle permet l’évolution des systèmes financiers, où les opérations traditionnelles peuvent être optimisées grâce à la programmabilité et à des règlements plus rapides qui réduisent les risques.

À quoi sert le Projet Pine ?
Le projet Pine sert de prototype pour démontrer la faisabilité de la gestion de la politique monétaire par le biais de contrats intelligents, ce qui peut conduire à des mises en œuvre de politiques plus rapides et plus efficaces.

Quels sont les principaux défis auxquels sont confrontées les banques centrales dans la mise en œuvre de politiques tokenisées ?
Les principaux défis comprennent l’interopérabilité entre les différentes plateformes blockchain, la reconnaissance juridique des données blockchain, la cybersécurité et l’équilibre entre confidentialité et transparence pour les utilisateurs.