Les fonds Bitcoin enregistrent des pertes de 6 % !

Les actions cryptographiques ont été durement touchées vendredi, les entreprises se concentrant sur les valorisations du bitcoin comme Strategy (MSTR) et Semler Scientific (SMLR) en particulier. Les deux actions ont chuté d'environ 6 %, tandis que Bitcoin elle-même a perdu de la valeur d'un peu plus de 2 %. La valeur de la métaplanète japonaise a également diminué de 24 %.

Si l’on prend du recul, la situation devient encore plus sombre. Les actions de MSTR s'échangeaient à 376 $ en début d'après-midi, en baisse de plus de 30 % par rapport à leur plus haut historique établi fin 2024, malgré la montée en flèche du bitcoin vers un nouveau record cette semaine.

Pendant ce temps, un débat animé fait rage sur les réseaux sociaux sur la durabilité de l’approche de Michael Saylor envers le bitcoin. Comme l'a souligné un célèbre contributeur Bitcoin sous le pseudonyme lowstrife : « Les sociétés de trésorerie Bitcoin sont à la mode cette semaine. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto. Je pense que leur effet de levier toxique est la pire chose qui soit arrivée au Bitcoin, et ce que le Bitcoin représente réellement. »

Selon lowstrife, le problème est que les stratégies financières que des entreprises comme Strategy et d’autres sociétés de trésorerie BTC utilisent pour accumuler plus de bitcoins reposent essentiellement sur le mNAV – une mesure qui compare la valorisation d’une entreprise à sa valeur nette d’inventaire (dans ce cas, son portefeuille de bitcoins).

Tant que le mNAV reste supérieur à 1.0, une entreprise peut continuer à lever des capitaux et à acheter davantage de bitcoins, car les investisseurs sont prêts à payer pour l'exposition supplémentaire à l'action par rapport au bitcoin que possède l'entreprise. Mais si le mNAV tombe en dessous de ce niveau, cela signifie que la valeur de l'entreprise est inférieure à ses actifs. Cela peut entraîner des problèmes majeurs pour attirer de nouveaux capitaux et, par exemple, pour payer les dividendes sur les obligations convertibles ou les actions privilégiées qu’elle a émises.

Les ombres du GBTC

Une situation similaire s'est produite avec le fonds Bitcoin de Grayscale, GBTC, avant sa conversion en ETF. Tout au long du marché haussier de 2020 et 2021, GBTC s'est négocié avec une prime en constante augmentation par rapport à sa valeur liquidative, les investisseurs institutionnels recherchant rapidement une exposition au bitcoin.

Cependant, lorsque les prix ont changé, cette prime s’est transformée en une énorme réduction. Cela a contribué à une chaîne de faillites commençant par Three Arrows Capital, une société à fort effet de levier, qui s'est finalement propagée à FTX. La pression de vente qui en a résulté a fait passer le Bitcoin d'un niveau record de 69.000 15.000 $ à XNUMX XNUMX $ en un an.

« Tout comme le GBTC à l'époque, il s'agit de savoir combien plus BTC « Ces actifs d'accès vont s'aspirer, et quand ils le feront, ils imploseront et recracheront tout », a déclaré Nic Carter, associé chez Castle Island Ventures, en réponse au fil de discussion de lowstrife.

La discussion a également inspiré les défenseurs du MSTR, notamment Adam Back, pionnier du Bitcoin et PDG de Blockstream. Il a noté : « Si le mNAV est < 1.0, ils peuvent vendre du BTC et racheter du MSTR pour augmenter le BTC/action de cette façon, ce qui est dans l'intérêt des actionnaires. » Et il a ajouté : « Soit on voit venir ça et on ne le laisse pas arriver. Dans tous les cas, c'est normal. »

« Qui aurait pensé que nous dirons un jour que les actions sont un cadeau pour le bitcoin ? »

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Question Réponse

Quel impact le mNAV a-t-il sur les bons du Trésor Bitcoin ?
Le mNAV est crucial pour leur capacité à lever des capitaux et à acheter du bitcoin. Si ce taux tombe en dessous de 1.0, cela peut avoir des conséquences problématiques sur leur santé financière.

Pourquoi le cours des actions MSTR et d’autres actions a-t-il autant chuté ?
Les cours des actions reflètent les inquiétudes quant à la durabilité de leurs stratégies, couplées à la baisse du prix du bitcoin.

Que pouvons-nous apprendre de la situation entourant le GBTC ?
La situation du GBTC et des bons du Trésor Bitcoin actuels met en évidence l’importance de la valorisation du marché et les risques d’un effet de levier excessif sur des marchés volatils.